Dólar ahorro hoy: qué pasaría si se prohibiera el cupo de los 200 dólares - Dolar Paralelo Hoy - Precio del Dolar, Euro y Real en Argentina

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25 ago. 2020

Dólar ahorro hoy: qué pasaría si se prohibiera el cupo de los 200 dólares

De acuerdo con un informe del Ieral, hay acciones que tomar para reducir la brecha cambiaria que hoy se ubica por encima del promedio de los años 2012-2015. A cuánto cotizan el dólar blue hoy, el dólar CCL, el dólar oficial, el dólar Banco Nación y el dólar solidario

Prohibir el cupo de los 200 dólares por mes que tienen permitido comprar los ahorristas para atesoramiento ampliaría la brecha cambiaria y alejaría el mercado de cambio de un escenario de estabilización, de acuerdo con un informe del Ieral, instituto de investigaciones económicas de la Fundación Mediterránea.

El documento elaborado por Jorge Vasconcelos puntualizó que hoy la brecha entre el dólar “libre” y  el oficial, de más del 70%, supera ampliamente el registro promedio del cepo de 2012 a 2015, que fue de 45%. 

"Esto no debería sorprender, ya que en 2020 la emisión monetaria destinada a financiar al Tesoro será de entre 6,5% y el 7,0% del PIB, más que duplicando el 2,8 % promedio de transferencias del BCRA en los años del cepo anterior", explicó el Ieral. 

El informa indica que la búsqueda de activos que protejan contra la devaluación de la moneda local es una fuerza superior a la de los años 2012/15 por la “lluvia de pesos”, pero también porque los agentes económicos saben que el cepo original dejó sin reservas al Central, pese a que fin de 2011 había 33 mil millones de dólares de libre disponibilidad, que comparan con sólo 7,7 mil millones del presente (computando el oro). 


El cupo de 200 dólares por mes
"Bajo estas condiciones, prohibir el cupo de 200 dólares para los ahorristas sólo serviría para deteriorar más las expectativas, ampliar la brecha y alejar un eventual escenario de estabilización", apuntó Vasconcellos. 

El Ieral se preguntó si puede bajarse la brecha cambiaria a un nivel “civilizado", del orden del 30%. "Para intentarlo se necesita desactivar los riesgos que nublan el horizonte de la macro, que tienen que ver con el déficit fiscal y su financiamiento, junto con el amenazante crecimiento de la deuda del Banco Central (Leliq)", apuntó. 

Y agregó que en el sendero de la estabilización, podrían utilizarse instrumentos transitorios como el desdoblamiento cambiario, "pero sin cimientos sólidos en lo fiscal y monetario, no dejarían de ser artilugios con poco futuro". 
El cepo y la brecha cambiaria
"Cuando las dificultades en la macroeconomía aparecen por el lado de los malos incentivos que genera una brecha cambiaria de la magnitud de la actual, más claro se ve también la necesidad de atacar los determinantes del problema. Limitarse a las consecuencias acarrea más costos que beneficios" consideró el Ieral. 


Vasconcelos analizó que "la precariedad de las condiciones que rodean al actual cepo cambiario hacen que no resulte extraño que la demanda de dólares de particulares ya se acerque a los 1.000 millones mes, sumando atesoramiento y tarjetas, cuando el promedio de esos ítems entre 2012 y 2015 fue del orden de los 700 millones de dólares por mes". 

"Si el gobierno se enfocara sobre las consecuencias y, por ejemplo, prohibiera el acceso de particulares al mercado de cambios, eliminando el cupo de 200 dólares mes, el primer efecto sería el de ampliación de la brecha del “blue” con el oficial, potenciando los malos incentivos", consideró. 

Para Vasconcelos, la búsqueda de activos dolarizados no se frenaría y habrá de desbordar hacia los rubros que configuran la cuenta corriente del balance de pagos, con mayor demanda de bienes y servicios importados, eventual sobrefacturación de esas compras, y lo inverso del lado de las exportaciones. 

"Con más prohibiciones no se evita la pérdida de reservas, se redireccionan los mecanismos por los cuales esto ocurre. Con un agravante, aumentaría la informalidad y la evasión de impuestos, ya que las operaciones de compra con “billetes” no pueden contabilizarse al valor del “blue”: la cuesta para reducir el déficit fiscal se haría más empinada", evaluó. 

Solución intermedia del dólar ahorro hoy
Una opción intermedia por la que podría optar el gobierno sería la de reforzar las reservas líquidas, vendiendo el oro (o conseguir un préstamo con esa garantía), y quizá ejecutando un tramo del swap concertado con el Banco Central de China, conjeturó el Ieral.  

Vasconcelos amplió:

-Mantener así el cupo de 200 dólares por mes, posiblemente aumentando el impuesto del 30 % y, al mismo tiempo, una vez cerrado el canje de deuda, apuntar a que los argentinos deriven su demanda de activos dolarizados a los bonos recién emitidos. 


-Para que este camino tenga alguna chance, es clave que pueda percibirse con nitidez que, en el futuro mediato, el riesgo país habrá de bajar (los títulos se habrán de valorizar).

-El diagnóstico gubernamental podría descansar en la percepción de un dólar que no está atrasado en su paridad oficial, por lo que con una tasa de interés por depósitos como la actual, las variables terminarían por encarrilarse. 

-Sin embargo, el equilibrio del tipo de cambio real no puede estimarse con una “foto” del momento. Hay que evaluarlo en la dinámica, lo que obliga a incluir la inflación reprimida, el exceso de pesos y la amenaza de emisión futura, sea por motivos fiscales como cuasifiscales (deuda del Banco Central). 

-Las tarifas congeladas y los controles de precios hacen que el IPC capture una fracción de la inflación subyacente, mientras que el excedente de pesos (¿2,5 puntos del PIB?) hace inevitable que los billetes y monedas empiecen a circular más rápido cuando  los mercados de bienes y servicios se terminen de normalizar. 

-En este escenario gradualista, el problema de los pasivos remunerados del Banco Central (Leliqs) podría adquirir un carácter cada vez más serio. Esa deuda en pesos  del BCRA por la que actualmente paga una tasa de hasta 38% anual, supera actualmente el equivalente a los 34 mil millones de dólares. 


El Ieral consideró que en ese eventual curso de los acontecimientos, habría semejanzas con 2013/14 cuando, bajo el cepo anterior, se empezó a acelerar el ritmo mensual de la devaluación, tratando de evitar un salto brusco, que de todos modos se terminó materializando entre fin de 2013 y principios de 2014. 

"Otra  amenaza, en este caso análoga a la de marzo de 2018, tiene que ver con el encuadre entre activos y pasivos del Banco Central. En marzo de 2018 la deuda remunerada del Central (Lebacs), que había alcanzado un pico equivalente a 69 mil millones de dólares, guardaba una relación de 2 a 1 con las reservas de libre disponibilidad mientras que, en el presente, las Leliqs y los pases, aunque son la mitad medidos en dólares en relación a 2018, ahora más que cuadruplican las reservas de libre disponibilidad", comparó el instituto. 

Vasconcelos indicó que, por ende, el stock de pasivos remunerados del Central es una espada de Damocles sobre las expectativas de emisión de pesos, inflación y brecha cambiaria, que no puede ser ignorado. 


Devaluación más rápida y desdoblamiento cambiario
El Ieral consideró que un intento de salida gradualista de la actual encrucijada conlleva tantos riesgos que no puede desecharse un tercer escenario. "Hay que tener en cuenta que el salto devaluatorio es la forma más directa de ordenar activos y pasivos del BCRA, que es uno de los nudos gordianos a desatar", puntualizó. 

"Sólo que, para intentar amortiguar transitoriamente los efectos sobre la inflación y el poder adquisitivo de los salarios, en ese caso el gobierno podría reconsiderar la opción del desdoblamiento cambiario – abriendo un segmento financiero/turista-, que hasta ahora ha desechado", apuntó.  

El Ieral completó:

-El desdoblamiento no puede concebirse como un sustituto del ajuste fiscal, ya que éste es imprescindible si es que se procura anclar las expectativas. 

-Tampoco reemplaza la necesidad de corregir la paridad del dólar en el mercado oficial/comercial. No hay que olvidar que, aún en el escenario de mayor austeridad fiscal, el “impuesto inflacionario” será un recurso a seguir utilizando, y la política cambiaria necesita ser congruente con el ritmo de aumento de los precios. 

-Justamente, si se ignora este precepto, la brecha cambiaria se encargará de recordarlo.
COTIZACION DEL DOLAR HOY MARTES 25 DE AGOSTO DE 2020
Dólar CCL
$133.

Dólar Bolsa
$130.

Dólar oficial
$73,73.

Dólar Banco Nación
$77,75.

Dólar blue hoy
$137 para la venta y $132 para la compra.

Dólar solidario
$101,8.

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